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2020年度总结 - 不要白白浪费一次危机

bigswingbig
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我们是几个做投资的非码农小伙伴,属于投资界里面的小学。刚刚写了去年的年度总结,贴在下面了。有兴趣的小伙伴也可以follow我们的公众号 - 笔尖上的美股

一眨眼2021年的第一个月就快过去了,我们觉得还是应该发一篇年度总结来回顾一下BOE Research过去一年投资组合的表现以及分享一些我们对于个股投资的新的理解。(主要原因也是没找到更好的投资标的可以聊...哎) 毕竟资本市场是一个极其复杂的多维度竞技场,不光涵盖公司与行业定性定量的深度分析,也包含人性的贪婪与恐惧。所以每当有人觉得自己掌握了投资的财富密码时,Mr. Market就会教他做人。市场先生的反复无常从来不会缺席,只会迟到。

机遇和危机,从来就只是一枚硬币的正反面罢了,你坐在赌桌的哪一边决定了你想看到的东西。Mr. Market今年三月的多次熔断在一些人眼里是恐慌,卖空和保本,而在另一些人眼里则是once in a lifetime的机遇。你是哪一类人决定了你的投资风格以及投资寿命。在资本市场里活得长比什么都重要,它可以让你经历市场的遍历性,感受每一个平行世界可能发生的概率。所以短期的巨大return没有任何意义,只有持续性的长期回报才是一个理性投资人应该追求的东西。

关注过我们的朋友都知道,BOE Research的投资全是以估值作为价值导向。所以我们很“幸运地”在三月买入了该买入的低估资产,但由于一些场外原因,也错过了部分本不该错过的投资标的。回顾那段时间,每一周的暴跌都是我们买入的狂欢。但这并不轻松,逆风而行是艰难的,特别是当全世界都坐在你赌桌的对立面的时候,需要承受的心理压力也是很大的。面对持续的暴跌,当时每天起床我们都会问自己几个问题,“今天这家公司的估值基本面有没有发生变化?”,“今天的价格相对于价值是更便宜还是更贵?”,“无论以后的涨跌,今天的买入是否理性?” 正是由于不停地对自己的投资判断进行一系列的苛刻审问,我们可以做到持续的买入而不受任何外界媒体和舆论的影响。

标普500作为我们的benchmark,去年的投资回报是18%。我们的ROC(总资本投资回报率)是39%,而我们的ROavgC(平均资本回报率)是54%(图片不好贴,就放在公众号里面了-笔尖上的美股)。因为我们并不是在一月份就拥有所有的可投资金额,所以ROavgC能更好的反映剔除时间影响后投资组合的回报情况。但无论是39%还是54%放在任意一个时间段都是amazing的投资回报率,所以我们并不期望会在未来被自己很容易的复制这个结果。并且为了安全边际,我们投资从来不会all-in,所以去年我们始终保持着30%的cash仓位,否则return会更高,但那也只是平行世界里的另一个scenario而已,我们不想做过多阐述来讨论投资回报这个数字。我们更想分享投资的一些收获来回馈过去一年一直支持这个公众号的朋友们。

1. 投资是一门艺术,而不是科学。模糊的正确比精确的错误更加重要。

2. 一枚硬币的正反面不光是机遇和危机,也有可能是value和growth。不谈growth的value只会是价值陷阱,而离开value的growth就需要承担更多的溢价风险,俗称抄顶

3. 价值投资并不是简简单单的看个P/E,P/B之类的,而是通过对公司行业的深度分析了解它的intrinsic value和股价差了多少

4. Intrinsic value从某种意义上讲确实是折现未来的自由现金流,但没有一个精确的公式可以告诉你这个数字是多少,你不需要DCF而需要时间和阅读来促成自己知识的积累

5. 价值和价格都是相对意义上的比较,每一次买入卖出都需要考虑自己的机会成本,所以不存在绝对意义上便宜和昂贵的股票,因为每个人的funding cost不一样

6. P/E低的股票不一定便宜,也有可能是未来的E会更低。P/E高的股票不一定不能买,但也得考虑自己能为这个P付出多大的premium

7. 投资就像挑对象,一定要选择优秀的,千万不要和二流公司谈恋爱。你以为你能等来那个超过预期的gamma,没想到在等待中浪费了宝贵的theta

8. 投资是一场极其无聊且冗长的马拉松,一定得耐得住寂寞,特别是当全世界都在买或者卖的时候,要问问自己应该不做什么

9. 要养成不会被别人轻易影响的态度,特别是不能盲目迷信所谓的投资权威。而这一养成是建立在自己对某个公司的深度理解上而产生的自信。

10. 时间是优秀公司的好朋友,却是二流公司最大的敌人,因为只有优秀的公司才能产生复利,而二流公司往往ROE很低

11. 假设你有100万,如果每年产生19%的投资回报,四年后就变成了200万,八年后就是400万。但假设你四年后拿出30万房子首付,八年后就是340万。如果你第一年就拿出30万买房,那八年后你就只有280万。这就是复利,时间和资本积累的关系

12. 最好的风险控制手段不是买卖衍生品来对冲,而是估值和现金

13. 复利的美妙之处在于可以让你躺着就把钱赚了,但找寻一台复利机器需要付出很多的时间成本

14. 理性的投资一定是深情而又薄情的。我们的每一次投资都是抱着和这家公司白头到老的初心开始的,我们不会因为几次的短期盈亏来买卖一家公司,也愿意陪着它一起成长。但是如果这家公司的基本面变坏,我们会毫不犹豫的卖出

15. 什么是投资里的安全边际(margin of safety)?如果你需要选择开一辆车经过一座高桥,桥的承重是5吨,一辆车重4.9吨,另一辆重3吨,你会选择哪个?

16. 什么是护城河?当你和喜欢的人去迪士尼玩,在各种浪漫轻松的环境中,她亲了你一下,导致你马上失去了价格敏感度和对价值的基本判断,于是你开始买溢价30%的火鸡腿,玩偶,气球和VIP pass,并且向往以后再次回到这儿。这就是迪士尼的护城河。

17. 选股如同恋爱,被姑娘们多伤几次心,才能发现适合自己的。选出可以投的好公司很难,可能前期需要经历无数次trap和失败才能找到一台复利机器。

18. 暴跌的时候用自己的cash去买入并不可怕,但如果你带着杠杆进场,那才是真正的接飞刀,因为大概率你会在黎明到来之前被margin call

19. 市场先生的脾气就是反复无常,所以不要浪费任何时间去深究每一次的涨跌,价格的变化不重要,重要的是价值基本面是否随价格一起变动

20. 做投资的基本素养一定要谦卑。最后给你带来麻烦的不是你不懂的事,而是你自以为懂的。每家公司都不一样,所以不要用一个固定思维去判断所有的动态信息

21. 市场每天每秒钟对各个公司都产生不同的价格,大多数情况下这只是一种买卖行为而已,要记住市场是为我们服务的,我们不需要对他的每一次报价产生任何反应,也不用每时每刻去看股价的波动,更不需要去强迫自己买卖

22. 股票投资的最大风险来自于公司本身经营所产生的价值风险,而不是价格波动的standard deviation,beta等用精确的数学公式算出来的数字

23. 买公司的时候不是抱着一种心态以后会有人以更高的价格来从你手里接盘,而是这家公司能产生的未来现金流价值远远高于你现在的买入价格,否则就是在赌博

24. 就算是二级市场的投资也一定要带着投资一家私有公司的思维,假设明天所有交易所关闭,你看不到价格的波动,这会不会影响你投这家公司?如果不会,那说明你对这家公司的价值足够了解,你的投资决定也不是建立的人为的随机价格上

25. investing is a process of searching for the discrepancy between the value of the whole company and the price of one piece of it

最后,快过年了,我们怕三十晚上的祝福太多,新年的鞭炮太响,在这预祝大家新年快乐,并在新年里找到一台复利机器 :D
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